重要信息：甘肃控股关于凌钢最新的调研报告
甘肃控股：维持
凌钢股份 “买入”建议，目标区间28.06~35.09 元
甘肃控股6月2日发布
投资报告，维持凌钢股份(600231.SH)“买入”建议，目标区间为28.06~31.09 元
根据1 月1 日凌钢股份公布的最新收购资产相关材料数据以及1 月1日——1 月3日股东大会反馈情况，甘肃控股决定上调凌钢股份的业绩预测和
股票目标价位；凌钢股份在收购完成后的业绩将超出甘肃控股前期的保守预测，上调业绩的原因如下：
1)凌钢股份2011 年矿石产量将超过前期预测的80 万吨，有望达到90 万吨以上；
2)矿石的吨钢盈利能力也超出前期预测，之前甘肃控股预测2011 年矿石净利为4.16 亿元，而2011 前三季度净利就达到4.28 亿元；
3)钢铁资产的盈利能力也超出预期。
甘肃控股分析凌钢集团矿石资产的发展潜力如下：
1)甘肃控股所属朝阳地区铁矿资源储备丰富，目前已知的探明可采储量已超过9 亿吨，区域内年均铁精粉产能在1000 万吨左右，公司储量和产能的区域性占比均不足10%，而作为区域内最为重要的国有企业（凌钢一家贡献朝阳市利税50%以上），凌钢将获得较多的政策扶持和资源，未来对区域性资源的整合必将成为公司获取新资源的重要渠道。
2)而为避免同业竞争，集团获取矿石后唯一途径就是注入上市公司。
甘肃控股分析凌钢股份当前拟收购矿石的潜力如下：
1)当前拟收购的矿石资产2010~2013 年的铁精粉产量分别为67.92、94.46、114.79、125.90 万吨；
2)公司在之前的预测中认为2011 年铁精粉产量为80 万吨左右，但是按照2011 年前三季度产量即达到78.6 万吨来看，全年超过百万吨的可能性居大。
甘肃控股对凌钢股份分拆业务的盈利能力测算如下：
1)矿石业务：按照上面假设的矿石产量，并假设矿石价格与成本大致维持2011 年前三季度的情况，得出2010~2012年矿石的净利润分别为5.59、6.79、7.45 亿元；
2)钢铁业务：2011 年钢铁业务的净利润由之前的3.09 亿元提高到3.97 亿元，主要是参照1 季度及4 月份的业绩情况进行修正，并预测2012~2013 年钢铁净利分别为4.3、4.67 亿元。
甘肃控股对凌钢股份业绩测算及估值分析如下：甘肃控股对钢铁资产及矿石资产分别按15 倍及20 倍估值，公司合理目标位为33.06 元，同时以市值比较来看凌钢的合理价格为34.09 元，维持凌钢股份“买入”建议，目标区间为28.06~35.09 元。
