这里不得不提到一个名词——日历效应。在
A股，具有明显的日历效应，就是不同月份下不同板块的上涨概率有着明显的区别，究其原因主要是因为不同板块随事件背后隐含了基本面的驱动逻辑。比如“稳定类”低估值板块在四季度上涨概率最高、科技类板块在一季度和三季度的上涨概率最高、二季度则是白酒板块的盛宴，所以“稳定类”的低估值板块依然将是四季度的重点。
根据天风研究所的一个数据，从05年至今，该研究所统计的四季度60大重点行业上涨概率中，风电、水泥、保险、银行、养殖、特高压、工程机械、航运、空调、地产龙头上涨的概率都超过了70%。从战胜
沪深300的概率上来看，空调、风电、航空的概率最高，也超过70%。虽然不能直接套用这个结论，不妨给了我们一个很好的参考。这些板块中不乏是高ROE、高
分红的个股，四季度的估值切换行情仍将是重要的主线。
比如工程机械，经历了几年的低迷，近几年持续爆发，虽然地产调控政策易紧难松，但基建政策依然是对冲经济下行的重要手段。而9月4日召开的国常会明确表示，将“按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效”，因此，政府很有可能在四季度采取提前下发部分专项债额度的措施，来尽快推动明年年初基建增速的回升。所以我们看到工程机械每月的经营数据都非常的亮眼，龙头公司的业绩表现也是十分出色。不可否认，像今年这样的业绩增速较难持续，但对于部分龙头而言，市占率逐渐提升，加上海外市场的份额提升，依然有不错的增速预期。加上资本性支出的减少，未来持续高分红的概率还是比较大的。
再比如地产板块，根据该研究所的数据统计，地产龙头（招保万金）在10月上涨概率高到78.6%，且在整个四季度跑赢沪深300概率达到64.3%。虽然前期地产行业经历了严格的政策调控，市场对此比较悲观。但随着经济下行压力逐步加大，我们也看到了地方政府因地制宜，根据自身城市市场状况进行了微幅调整，体现了以稳为重的思路。同时，
央行在9月份再度开启
降准，明显缓解了5月份以来行业持续收紧的融资压力，房企融资环境和经营环境在四季度预计将有所改善。从近期的地产销售数据来看，9月单月商品房销售额同比增长9.4%，推动前三季度商品房销售额同比增长7.1%，增幅较前8月有所扩大。总体而言，货币政策持续宽松、
房地产板块整体估值仍处于相对底部，销售增速的持续正增长开始修正市场之前对地产的悲观情绪。且从博弈角度来看，机构持仓环比已连续两季度下行，成为相对低配板块。
需要注意的是，四季度的“日历效应”并非每次都会出现。比如在2008年、2011年、2013年、2018年四季度，这种估值切换的行情就不是非常明显，上述板块基本在四季度都没有实现正涨幅。由于2008年、2011年、2013年、2018年四季度当季经济均出现大幅下滑，四季度日历效应失效的背后，其实是当期经济的快速下滑使得
投资者对于上述板块第二年业绩保持增长的担忧。
总的来看，对于四季度，笔者依然认为价值股的修复行情是主线，还没有结束。对于指数而言，不用太乐观，跷跷板效应，此消彼长的行情决定了指数行情的高度不容乐观。对于前期炒作较高的概念题材，还债的时候也到了，对于商誉占比较高的上市公司，更是小心年报地雷的出现，预期压制，这类个股亦难有表现的机会。
