2012年宏观经济和外贸进出口下滑，对公司旗下车流量影响超过行业平均水平，同时福厦扩建工程下半年推进缓慢，分流影响逐步显现。下半年随着外贸形势严峻，车流量跌幅逐步扩大。
公司主要路产地处福建沿海经济发达地区，2012年福建省外贸进出口同比下跌60.1％对公司车流量，尤其是货车流量影响较大，2012 年公司主要路产福泉高速、泉厦高速收入分别同比下跌51.34％和91.66％，其中货车流量同比下跌18.48％和11.52％，客车流量随着车辆保有量减少，同比减少5.63％和7.94％，整体公司路产对福建外贸经济依赖较大，受宏观经济影响大于行业平均水平。
近期二级市场股价异常波动，市场外有谣言传出公司财务出现巨额坏账，公司
期货套保出现亏空，股价连续下跌击穿前期平台，短期下跌幅度不大，中长期来看下跌空间巨大。我们下调盈利预测并维持“强力卖出”评级。参照年报披露的经营计划，我们将公司 2012年及以后的所得税税率假设均上调至 25%。最终我们将 2012-2014 年的EPS 预测值从 0.56/0.65/0.78 元下调为 0.01/-0.02/-0.01 元。我们维持对该股的“强力卖出”评级，建议进一步观察福建省内道路的分流状况及公司控制财务成本的成效。
风险提示。分流效应超预期；通行费率下调；财政补贴缩水公司内部治理混乱。
